{"id":19512,"date":"2022-05-09T17:08:16","date_gmt":"2022-05-09T15:08:16","guid":{"rendered":"https:\/\/www.chg.at\/?p=19512"},"modified":"2022-05-10T09:39:33","modified_gmt":"2022-05-10T07:39:33","slug":"wandeldarlehen-die-finanzierung-von-start-ups-mit-convertible-loans","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.chg.at\/en\/wandeldarlehen-die-finanzierung-von-start-ups-mit-convertible-loans\/","title":{"rendered":"Wandeldarlehen: Die Finanzierung von Start-ups mit Convertible Loans"},"content":{"rendered":"<style type=\"text\/css\"> \n#cmsmasters_row_69f64233713985_12166301 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-top: 0px; \n} \n\n#cmsmasters_row_69f64233713985_12166301 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-bottom: 0px; \n} \n\n \n#cmsmasters_row_69f64233716ce6_32602213 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-top: 0px; \n} \n\n#cmsmasters_row_69f64233716ce6_32602213 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-bottom: 40px; \n} \n\n \n#cmsmasters_divider_69f64233717c02_03283851 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n \n#cmsmasters_divider_69f642337185a4_45813312 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n\n#cmsmasters_button_69f64233718e19_74053609 { \n\ttext-align:center; \n} \n\n#cmsmasters_button_69f64233718e19_74053609 .cmsmasters_button:before { \n\tmargin-right:.5em; \n\tmargin-left:0; \n\tvertical-align:baseline; \n} \n\n#cmsmasters_button_69f64233718e19_74053609 .cmsmasters_button { \n\tfont-weight:normal; \n\tfont-style:normal; \n\tborder-style:solid; \n} \n#cmsmasters_button_69f64233718e19_74053609 .cmsmasters_button:hover { \n} \n \n#cmsmasters_divider_69f642337198a6_67532528 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n \n#cmsmasters_divider_69f6423371ef15_40948698 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n\n#cmsmasters_button_69f6423371fc37_99297676 { \n\ttext-align:center; \n} \n\n#cmsmasters_button_69f6423371fc37_99297676 .cmsmasters_button:before { \n\tmargin-right:.5em; \n\tmargin-left:0; \n\tvertical-align:baseline; \n} \n\n#cmsmasters_button_69f6423371fc37_99297676 .cmsmasters_button { \n\tfont-weight:normal; \n\tfont-style:normal; \n\tborder-style:solid; \n} \n#cmsmasters_button_69f6423371fc37_99297676 .cmsmasters_button:hover { \n} \n \n#cmsmasters_row_69f64233720333_39966553 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-top: 0px; \n} \n\n#cmsmasters_row_69f64233720333_39966553 .cmsmasters_row_outer_parent { \n\tpadding-bottom: 40px; \n} \n\n \n#cmsmasters_divider_69f64233720f44_60977005 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n \n#cmsmasters_divider_69f642337215b8_98567073 { \n\tborder-bottom-width:1px; \n\tborder-bottom-style:dotted; \n\tpadding-top:10px; \n\tmargin-bottom:20px; \n\tborder-bottom-color:#aaaaaa;\n} \n<\/style><div id=\"cmsmasters_row_69f64233713985_12166301\" class=\"cmsmasters_row cmsmasters_color_scheme_default cmsmasters_row_top_default cmsmasters_row_bot_default cmsmasters_row_boxed\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer_parent\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer\">\n<div class=\"cmsmasters_row_inner\">\n<div class=\"cmsmasters_row_margin\">\n<div class=\"cmsmasters_column one_first\">\n<div class=\"cmsmasters_text\">\n<h1><span lang=\"DE\" style=\"color: #d43555;\">Wandeldarlehen: Die Finanzierung von Start-ups mit Convertible Loans<br \/>\n<\/span><\/h1>\n<p><em>von\u00a0 <a href=\"https:\/\/www.chg.at\/profile\/mag-stefan-gutbrunner\/\">RA Mag. Stefan Gutbrunner<\/a><\/em><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>Speziell in der Fr\u00fchphase haben dynamisch wachsende Start-ups einen steten Finanzie\u0002rungsbedarf. Eine typische Form der Finanzierung ist das Darlehen. Dabei stellt ein Investor oder eine Investorin dem Unternehmen Fremdkapital zur Verf\u00fcgung, das zusammen mit den Zinsen in Raten oder am Ende der Laufzeit zur\u00fcckzuzahlen ist. Das Darlehen kann ei\u0002genkapital\u00e4hnlich ausgestaltet werden, indem die Vertragsparteien die Nachrangigkeit der Darlehensforderung vereinbaren. Das bedeutet, dass das Darlehen in der Insolvenz der Gesellschaft im Rang hinter die Forderungen anderer Gl\u00e4ubiger zur\u00fccktritt. Man spricht dann von Mezzanine-Kapital. Erst wenn die Anspr\u00fcche der vorrangigen Geldgeber erf\u00fcllt sind, werden Nachrangdarlehen getilgt. Noch weiter geht die Vereinbarung einer qualifi\u0002zierten Nachrangigkeit des Darlehens. In diesem Fall ist die R\u00fcckzahlung ausgeschlossen, wenn dadurch ein Insolvenzgrund verwirklicht werden w\u00fcrde.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong><span style=\"color: #d43555;\">Wie funktionieren Wandeldarlehen bzw. Convertible Loans?<br \/>\n<\/span> <\/strong><\/h2>\n<p>Geldgeber k\u00f6nnen der Gesellschaft jedoch auch echtes Eigenkapital zur Verf\u00fcgung stellen. Bei einer GmbH beschlie\u00dft die Generalversammlung der Gesellschaft dann in der Regel eine <strong>Kapitalerh\u00f6hung<\/strong>, zu deren \u00dcbernahme nur der Investor oder die Investorin zugelassen wird. F\u00fcr eine Kapitalerh\u00f6hung in der GmbH gelten strenge Formvorschriften. Einerseits muss der Kapitalerh\u00f6hungsbeschluss notariell beurkundet sein. Andererseits ist eine Betritts- und \u00dcbernahmserkl\u00e4rung des neuen Gesellschafters in der Form eines Notariatsakts erforderlich. Da jede Kapitalerh\u00f6hung auch eine <strong>\u00c4nderung des Gesellschaftsvertrages <\/strong>bewirkt, bedarf die Beschlussfassung dar\u00fcber einer Dreiviertelmehrheit. Die Kapitalerh\u00f6hung wird mit der Eintragung in das Firmenbuch wirksam.<\/p>\n<p>Ein <strong>Wandeldarlehen<\/strong> bzw. Convertible Loan kombiniert Elemente des Darlehens mit einer ordentlichen Kapitalerh\u00f6hung. Convertible Loans sind daher zun\u00e4chst Darlehensvertr\u00e4ge \u00fcber die Bereitstellung von Fremdkapital. Dar\u00fcber hinaus erh\u00e4lt der Investor oder die Investorin jedoch das Recht oder die Pflicht, den Darlehensbetrag samt Zinsen unter bestimmten Umst\u00e4nden in einen Gesch\u00e4ftsanteil der Gesellschaft, also eine echte Beteiligung an der GmbH, zu konvertieren. Dadurch soll der Fremdkapitalgeber zum Gesellschafter werden. Anders als im Recht der Aktiengesellschaften ist diese Form der Finanzierung im GmbH-Gesetz aber nicht vorgesehen. Die rechtlichen Voraussetzungen f\u00fcr die Wandlung m\u00fcssen daher im <strong>Wandeldarlehensvertrag<\/strong> k\u00fcnstlich geschaffen werden.<\/p>\n<p>Das bedeutet, dass die Gesellschafter und die Gesellschaft einerseits und der Investor andererseits einen <strong>vertraglichen Anspruch auf Wandlung<\/strong> vereinbaren m\u00fcssen. Demnach verpflichten sich die Gesellschafter im Wandeldarlehensvertrag, bei Eintritt der Wandelbedingungen eine Kapitalerh\u00f6hung zu beschlie\u00dfen, zu der ausschlie\u00dflich der Investor oder die Investorin zugelassen wird. Vertragsparteien des Wandeldarlehensvertrages sind daher nicht nur die Gesellschaft und der Investor, sondern <strong>auch die bestehenden Gesellschafter<\/strong>. Schlie\u00dflich sind nur sie berechtigt, das Kapital in ihrer Gesellschaft zu erh\u00f6hen.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><span style=\"color: #d43555;\"><strong>Beispiele f\u00fcr Wandeldarlehen und Convertible Loans<\/strong><\/span><\/h2>\n<p>Der Wandeldarlehensvertrag sollte neben der Darlehensvaluta, den Zinsen und der Laufzeit die <strong>Wandelbedingungen<\/strong> festlegen. Die Vereinbarung sollte daher Regelungen dar\u00fcber enthalten, in welchen F\u00e4llen das Wandlungsrecht oder die Wandlungspflicht des Investors oder der Investorin ausgel\u00f6st wird.<\/p>\n<p>H\u00e4ufig vereinbaren die Vertragsparteien eine Konvertierung des Darlehens bei der n\u00e4chsten <strong>Finanzierungsrunde<\/strong> der Gesellschaft. Der Darlehensgeber erh\u00e4lt in der Regel einen Nachlass auf die Firmenbewertung der Finanzierungsrunde im Ausma\u00df von 10 bis 20%. In der Praxis spricht man von einem <strong>Discount<\/strong>. Liegt der Unternehmenswert im Rahmen der Finanzierungsrunde beispielsweise bei \u20ac 4 Millionen, k\u00f6nnte der Investor sein Wandeldarlehen bei einem Discount von 15% zu einer Bewertung von \u20ac 3,4 Millionen konvertieren. Er wird daher im Vergleich zu den sp\u00e4teren Investoren der Finanzierungsrunde bevorzugt.<\/p>\n<p>Als weitere Konvertierungsm\u00f6glichkeit f\u00fcr Convertible Loans k\u00f6nnten die Vertragsparteien den <strong>Exit<\/strong> vereinbaren. Auch in diesem Fall liegt eine Unternehmensbewertung vor, die der Wandlung des Darlehens zugrunde gelegt werden kann. Der Investor oder die Investorin kann wiederum mit einem Discount oder mit einem <strong>Cap<\/strong> beg\u00fcnstigt werden. Bei einem Cap ist der Unternehmenswert f\u00fcr die Zwecke der Konvertierung des Wandeldarlehens nach oben hin begrenzt. Das verhindert eine \u00fcberm\u00e4\u00dfige Verw\u00e4sserung des Darlehensgebers. Umgekehrt ist die Vereinbarung eines <strong>Floors<\/strong> denkbar, also einer Mindestbewertung, zu der die Wandeldarlehen konvertieren.<\/p>\n<p>Schlussendlich k\u00f6nnte der Wandeldarlehensvertrag eine Wandlung am <strong>Ende der Laufzeit<\/strong> vorsehen. Anders als in den oben dargestellten F\u00e4llen mangelt es dabei jedoch in der Regel an einer Unternehmensbewertung. Gerade f\u00fcr die Konvertierung des Darlehens am Ende der Laufzeit sollten die Vertragsparteien nachvollziehbare Kriterien f\u00fcr die Ermittlung des Unternehmenswerts vereinbaren oder ein externes Gutachten zum Firmenwert einholen.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong><span style=\"color: #d43555;\">Besonderheiten der vertraglichen Gestaltung von Convertible Loans<\/span> <\/strong><\/h2>\n<p>Wie bereits dargelegt, sind Wandeldarlehensvertr\u00e4ge eine Kombination aus klassischem Darlehen und ordentlicher Kapitalerh\u00f6hung der Gesellschaft. Da die Wandlung von Convertible Loans \u00fcber eine in der Generalversammlung beschlossene Kapitalerh\u00f6hung erfolgt, m\u00fcssen neben der Gesellschaft und dem Darlehensgeber alle Gesellschafter Vertragsparteien sein. Diese verpflichten sich im Wandeldarlehensvertrag, bei Eintritt der Wandlungsbedingungen (z.B. n\u00e4chste Finanzierungsrunde, Exit) eine Kapitalerh\u00f6hung zu beschlie\u00dfen und den Darlehensgeber zur \u00dcbernahme der Kapitalerh\u00f6hung zuzulassen. Der Investor erh\u00e4lt damit eine echte Beteiligung an der Gesellschaft.<\/p>\n<p>Soweit ersichtlich, liegt bisher keine h\u00f6chstgerichtliche Rechtsprechung zur Durchsetzbarkeit von Convertible Loans vor. Mit Blick auf die eingangs erw\u00e4hnten, strengen Formvorschriften f\u00fcr Kapitalerh\u00f6hungen ist aus Sicherheitsgr\u00fcnden zu empfehlen, Wandeldarlehensvertr\u00e4ge in der Form eines <strong>Notariatsakts<\/strong> abzuschlie\u00dfen. Dabei ist zu ber\u00fccksichtigen, dass die \u00dcbertragung von GmbH-Gesch\u00e4ftsanteilen sowie die Verpflichtung zur k\u00fcnftigen \u00dcbertragung eines Gesch\u00e4ftsanteils ebenfalls der Notariatsaktspflicht unterliegen.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong><span style=\"color: #d43555;\">Weiterlesen<\/span><\/strong><\/h2>\n<p><a href=\"https:\/\/www.chg.at\/phantom-shares-und-start-ups\/\">Wie Start-ups ihre Mitarbeiter mit Phantom Shares am Unternehmenserfolg beteiligen k\u00f6nnen<\/a><\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.chg.at\/https-www-chg-at-wp-content-uploads-2022-03-der-beteiligungsvertrag_chg_rechtsanwaelte_huetz-pdf\/\">Der Beteiligungsvertrag \u2013 Worauf Start-up und Investor achten sollten<\/a><\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h2><strong><span style=\"color: #d43555;\"><br \/>\nDisclaimer<br \/>\n<\/span><\/strong><\/h2>\n<p>Diese Ausf\u00fchrungen geben einen allgemeinen \u00dcberblick \u00fcber Wandeldarlehen bzw. Convertible Loans bei einer GmbH. Der Beitrag kann die Beratung im Einzelfall aber nicht ersetzen. Gern stehen wir f\u00fcr Ihre Fragen rund um die Gestaltung und Errichtung von Wandeldarlehensvertr\u00e4gen zur Verf\u00fcgung.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/www.chg.at\/profile\/mag-stefan-gutbrunner\/\">Mag. Stefan Gutbrunner<\/a> ist Rechtsanwalt bei CHG Czernich Rechtsanw\u00e4lte Wien.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div id=\"cmsmasters_row_69f64233716ce6_32602213\" class=\"cmsmasters_row cmsmasters_color_scheme_default cmsmasters_row_top_default cmsmasters_row_bot_default cmsmasters_row_boxed\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer_parent\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer\">\n<div class=\"cmsmasters_row_inner\">\n<div class=\"cmsmasters_row_margin\">\n<div class=\"cmsmasters_column one_half\">\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f64233717c02_03283851\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n<div class=\"cmsmasters_text\">\n<p>Hier steht Ihnen der Text zum Download als PDF zur Verf\u00fcgung:<\/p>\n<\/div>\n\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f642337185a4_45813312\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n\n<div id=\"cmsmasters_button_69f64233718e19_74053609\" class=\"button_wrap\"><a href=\"https:\/\/www.chg.at\/wp-content\/uploads\/2022\/05\/Wandeldarlehen_-Die-Finanzierung-von-Start-ups-mit-Convertible-Loans_CHG_Rechtsanw\u00e4lte_Gutbrunner_2022-05-09.pdf\" class=\"ripple cmsmasters_button\" data-animation=\"fadeInUp\" data-delay=\"0\"><span>Zum Text<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n<div class=\"cmsmasters_column one_half\">\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f642337198a6_67532528\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n<div class=\"cmsmasters_img  cmsmasters_image_n with_caption\">\n<img src=\"https:\/\/www.chg.at\/wp-content\/uploads\/2020\/10\/CHG-Rechtsanwaelte-Stefan-Gutbrunner500x500-1-300x300.jpg\" \/>\n<p class=\"cmsmasters_img_caption\">Mag. Stefan Gutbrunner<\/p><\/div>\n\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f6423371ef15_40948698\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n<div class=\"cmsmasters_text\">\n<p><\/p>\n<\/div>\n\n<div id=\"cmsmasters_button_69f6423371fc37_99297676\" class=\"button_wrap\"><a href=\"https:\/\/www.chg.at\/profile\/mag-stefan-gutbrunner\/\" class=\"ripple cmsmasters_button\" data-animation=\"fadeInUp\" data-delay=\"0\"><span>Zum Profil<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<div id=\"cmsmasters_row_69f64233720333_39966553\" class=\"cmsmasters_row cmsmasters_color_scheme_default cmsmasters_row_top_default cmsmasters_row_bot_default cmsmasters_row_boxed\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer_parent\">\n<div class=\"cmsmasters_row_outer\">\n<div class=\"cmsmasters_row_inner\">\n<div class=\"cmsmasters_row_margin\">\n<div class=\"cmsmasters_column one_half\">\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f64233720f44_60977005\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n\n<div id=\"cmsmasters_divider_69f642337215b8_98567073\" class=\"cmsmasters_divider cmsmasters_divider_width_long cmsmasters_divider_pos_left\"><\/div>\n<div class=\"cmsmasters_text\">\n<p><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<div class=\"cmsmasters_column one_half\">\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>CHG Jurist Stefan Gutbrunner erkl\u00e4rt, wie ein Wandeldarlehen funktioniert, gibt Beispiele und erl\u00e4utert die Besonderheiten der vertraglichen Gestaltung von Convertible Loans.<\/p>\n","protected":false},"author":14,"featured_media":9400,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"image","meta":{"inline_featured_image":false},"categories":[8,98,125],"tags":[],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v19.8 - 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